圖解資產(chǎn)證券化：法律實(shí)務(wù)操作要點(diǎn)與難點(diǎn)

第一章 中國(guó)資產(chǎn)證券化法律問題概述
第一節(jié)資產(chǎn)證券化的法律界定
一、資產(chǎn)證券化的定義
二、資產(chǎn)證券化的歷史沿革
三、交易場(chǎng)所的引入
（一）資產(chǎn)支持證券流動(dòng)性需求
(二)非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)需求
（三）公募資產(chǎn)證券化產(chǎn)品無異議函的取得及備案
（四）私募資產(chǎn)證券化產(chǎn)品仍需備案
四、資產(chǎn)證券化的特殊交易目的
（一）拓寬融資渠道，提高資金流動(dòng)性
（二）結(jié)構(gòu)設(shè)置較為靈活
（三）主體信用轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)信用，降低融資成本
（四）優(yōu)化財(cái)務(wù)報(bào)表，合理管理資產(chǎn)負(fù)債表
（五）信貸資產(chǎn)證券化的特殊優(yōu)勢(shì)
（六）其他
第二節(jié)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管體系及監(jiān)管沿革
一、企業(yè)資產(chǎn)證券化監(jiān)管體系及監(jiān)管沿革
（一）監(jiān)管體系及歷史沿革
1.課題研究階段
2.第一輪試點(diǎn)階段
3.常態(tài)化發(fā)展階段
4.審批制變備案制
（二）現(xiàn)行有效的法律法規(guī)、業(yè)務(wù)指引匯總
二、信貸資產(chǎn)證券化監(jiān)管體系及監(jiān)管沿革
（一）監(jiān)管體系及歷史沿革
1.研究階段
2.第一輪試點(diǎn)階段
3.第二輪試點(diǎn)階段
4.啟用備案制，快速發(fā)展階段
（二）現(xiàn)行有效的法律法規(guī)、業(yè)務(wù)指引匯總
三、資產(chǎn)支持票據(jù)監(jiān)管體系及監(jiān)管沿革
（一）監(jiān)管體系及歷史沿革
（二）現(xiàn)行有效的法律法規(guī)、業(yè)務(wù)指引匯總
第三節(jié)資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)
第四節(jié)資產(chǎn)證券化的主要參與者及其法律關(guān)系
一、概述
二、資產(chǎn)證券化的主要參與者
（一）原始權(quán)益人
1.原始權(quán)益人定性
2.原始權(quán)益人的分類
3.原始權(quán)益人的資質(zhì)要求
4.對(duì)于原始權(quán)益人的盡職調(diào)查要求
5.對(duì)于原始權(quán)益人的信息披露要求
（二）特殊目的載體及其管理人
1.特殊目的載體的定性
2.特殊目的載體的主要功能
3.管理人主體資格要求
4.管理人主要義務(wù)
5.管理人禁止事項(xiàng)
（三）銷售機(jī)構(gòu)
1.證券公司或其子公司管理的資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃
2.基金管理公司子公司管理的資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃
（四）資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)
1.資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)的定性
2.對(duì)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查要求
3.后備資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)及繼任資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)
（五）監(jiān)管/托管銀行
1.監(jiān)管銀行
2.托管銀行
3.主體信用觸發(fā)事件
（六）資產(chǎn)支持證券持有人
1.資產(chǎn)支持證券持有人的定性
2.資產(chǎn)支持證券持有人的權(quán)利
3.資產(chǎn)支持證券持有人的義務(wù)
（七）登記托管機(jī)構(gòu)/支付代理機(jī)構(gòu)
（八）增信機(jī)構(gòu)：差額支付承諾人、擔(dān)保人、流動(dòng)性支持機(jī)構(gòu)、維好機(jī)構(gòu)
1.差額支付承諾人
2.擔(dān)保人
3.流動(dòng)性支持機(jī)構(gòu)
4.維好承諾人
（九）中介機(jī)構(gòu)：會(huì)計(jì)師/審計(jì)師、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所
1.會(huì)計(jì)師/審計(jì)師
2.評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)
3.資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)
4.律師事務(wù)所
三、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中的主要法律關(guān)系
（一）管理人與特殊目的載體之間的法律關(guān)系
（二）投資者與特殊目的載體之間的法律關(guān)系
1.信托
2.委托
（三）原始權(quán)益人與特殊目的載體之間的法律關(guān)系
（四）銷售機(jī)構(gòu)、服務(wù)機(jī)構(gòu)、監(jiān)管/托管銀行、登記托管機(jī)構(gòu)/支付代理機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)與特殊目的載體之間的法律關(guān)系
（五）增信機(jī)構(gòu)與特殊目的載體之間的法律關(guān)系
第五節(jié)交易流程
一、資產(chǎn)證券化項(xiàng)目實(shí)際操作流程
（一）確定中介機(jī)構(gòu)，溝通交易結(jié)構(gòu)
（二）項(xiàng)目正式啟動(dòng)，開展盡職調(diào)查
（三）補(bǔ)充盡職調(diào)查，定稿交易文件
（四）完成首輪上報(bào)，準(zhǔn)備反饋答復(fù)
（五）資產(chǎn)支持證券的銷售、募資及專項(xiàng)計(jì)劃的設(shè)立
二、資產(chǎn)證券化項(xiàng)目所涉主要工作模塊
（一）基礎(chǔ)資產(chǎn)遴選
1.關(guān)于政府融資及平臺(tái)融資
2.關(guān)于現(xiàn)金流的不確定性
3.關(guān)于不動(dòng)產(chǎn)
4.關(guān)于現(xiàn)金流的產(chǎn)生
5.資產(chǎn)組合的限制
6.穿透核查
（二）特殊目的載體設(shè)立
1.破產(chǎn)隔離的對(duì)象
2.實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離的要求
3.法律上的破產(chǎn)隔離與會(huì)計(jì)、稅務(wù)上的破產(chǎn)隔離
（三）資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及交割
1.基礎(chǔ)資產(chǎn)能否轉(zhuǎn)讓
2.基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓需履行相應(yīng)手續(xù)
3.真實(shí)出售
4.權(quán)利完善
5.基礎(chǔ)資產(chǎn)追索及處置
6.不合格基礎(chǔ)資產(chǎn)贖回
（四）資產(chǎn)支持證券發(fā)行
1.發(fā)行方式選擇
2.發(fā)行市場(chǎng)選擇
3.發(fā)行審核制度
（五）信用增級(jí)
（六）償付
1.現(xiàn)金流歸集
2.證券本息償付
第二章 中國(guó)資產(chǎn)證券化交易的一般法律問題
第一節(jié)特殊目的載體
一、特殊目的載體的選擇
二、特殊目的載體的性質(zhì)
三、特殊目的載體的特征
（一）運(yùn)營(yíng)獨(dú)立
（二）財(cái)產(chǎn)獨(dú)立
（三）債務(wù)獨(dú)立
第二節(jié)真實(shí)出售與破產(chǎn)隔離
一、真實(shí)出售的要點(diǎn)
（一）真實(shí)的意思表示
1.標(biāo)的
2.價(jià)款
3.履行
（二）公允的購(gòu)買價(jià)款
1.公允價(jià)格的認(rèn)定
2.違反公允性的不利影響
（三）明確的交割方式
二、破產(chǎn)隔離的要點(diǎn)
（一）與原始權(quán)益人的破產(chǎn)隔離
1.真實(shí)出售
2.資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)
（二）與管理人的破產(chǎn)隔離
1.潛在的風(fēng)險(xiǎn)
2.破產(chǎn)隔離的實(shí)現(xiàn)
（三）與資產(chǎn)支持證券持有人的破產(chǎn)隔離
1.潛在的風(fēng)險(xiǎn)
2.破產(chǎn)隔離的實(shí)現(xiàn)
第三節(jié)資產(chǎn)證券化中的信用增級(jí)機(jī)制
一、增信措施概述
（一）內(nèi)部增信措施
1.優(yōu)先/次級(jí)分層
2.超額機(jī)制
3.儲(chǔ)備金賬戶
（二）外部增信措施
1.擔(dān)保
2.利率互換
3.利率下限
4.信用違約互換
（三）內(nèi)外部增信措施的優(yōu)勢(shì)與弱點(diǎn)
二、中國(guó)資產(chǎn)證券化交易中常見的增信措施
（一）金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品信用增級(jí)機(jī)制的構(gòu)建
（二）企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品信用增級(jí)機(jī)制的構(gòu)建
1.保證擔(dān)保
2.差額支付承諾
3.基礎(chǔ)資產(chǎn)的擔(dān)保措施
第四節(jié)服務(wù)機(jī)構(gòu)與備位服務(wù)機(jī)構(gòu)
一、資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)概述
（一）資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)的選擇
（二）資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)的服務(wù)內(nèi)容
1.資產(chǎn)服務(wù)內(nèi)容概述
2.基礎(chǔ)資產(chǎn)的處置
二、資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)的解任
（一）資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)解任事件
（二）解任資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)的程序
（三）后續(xù)義務(wù)
三、備位資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)
（一）備位資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)與替代資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)
（二）備位資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)的選任
（三）備位資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)的服務(wù)內(nèi)容
第五節(jié)證券分層和現(xiàn)金流安排
一、證券分層
（一）證券分層概述
（二）證券分層方案設(shè)計(jì)
二、現(xiàn)金流安排
（一）資產(chǎn)證券化現(xiàn)金流關(guān)系概述
（二）現(xiàn)金流的歸集
1.債務(wù)人將應(yīng)付款項(xiàng)劃轉(zhuǎn)至收款賬戶
2.資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)將回收款劃轉(zhuǎn)至監(jiān)管賬戶
3.監(jiān)管銀行將回收款劃轉(zhuǎn)至專項(xiàng)計(jì)劃賬戶
（三）現(xiàn)金流的分配
1.違約事件發(fā)生前的現(xiàn)金流分配順序
2.違約事件發(fā)生后的現(xiàn)金流分配順序
3.專項(xiàng)計(jì)劃終止后的現(xiàn)金流分配順序
第六節(jié)資產(chǎn)贖回
一、資產(chǎn)贖回概述
二、不合格基礎(chǔ)資產(chǎn)贖回主要流程
（一）通知贖回
（二）確定價(jià)格
（三）支付價(jià)款
（四）轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)
三、資產(chǎn)贖回的法律關(guān)注點(diǎn)
（一）資產(chǎn)贖回的法律定性
（二）資產(chǎn)贖回與原始權(quán)益人的破產(chǎn)
第七節(jié)清倉(cāng)回購(gòu)
一、清倉(cāng)回購(gòu)機(jī)制概述
二、清倉(cāng)回購(gòu)的前提條件
三、清倉(cāng)回購(gòu)的操作流程
四、清倉(cāng)回購(gòu)的商業(yè)目的
五、清倉(cāng)回購(gòu)的注意要點(diǎn)
1.存在公允價(jià)值的定價(jià)爭(zhēng)議
2.影響次級(jí)收益
3.不希望將剩余資產(chǎn)回表
第八節(jié)發(fā)行與交易
一、發(fā)行
（一）掛牌轉(zhuǎn)讓的申報(bào)
1.上海證券交易所掛牌轉(zhuǎn)讓申請(qǐng)流程
2.深圳證券交易所掛牌轉(zhuǎn)讓申請(qǐng)流程
（二）資產(chǎn)支持證券的發(fā)行
1.目標(biāo)投資者
2.路演推介
3.發(fā)行定價(jià)——簿記建檔與招標(biāo)發(fā)行
（三）多次發(fā)行與分期發(fā)行
（四）發(fā)行失敗的處理
（五）備案
（六）掛牌與登記申請(qǐng)
（七）信息披露
二、交易
第三章 不同類型資產(chǎn)證券化交易的法律關(guān)注點(diǎn)
第一節(jié)企業(yè)資產(chǎn)證券化交易的主要分類
一、基礎(chǔ)資產(chǎn)要求及分類
（一）基礎(chǔ)資產(chǎn)的要求
1.合法合規(guī)性
2.權(quán)屬明確
3.可特定化
4.獨(dú)立性
5.可預(yù)測(cè)性及持續(xù)穩(wěn)定性
6.無權(quán)利負(fù)擔(dān)
7.規(guī)模及存續(xù)期限與資產(chǎn)支持證券匹配
8.可組合性
9.不屬于負(fù)面清單
（二）基礎(chǔ)資產(chǎn)的分類
二、主要交易類型及案例分析
（一）融資租賃資產(chǎn)證券化
（二）應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化
（三）公共事業(yè)收費(fèi)權(quán)資產(chǎn)證券化
（四）購(gòu)房尾款資產(chǎn)證券化
（五）物業(yè)費(fèi)資產(chǎn)證券化
（六）信托受益權(quán)資產(chǎn)證券化
（七）票據(jù)收益權(quán)資產(chǎn)證券化
（八）信用證資產(chǎn)證券化
（九）CMBS（Commercial mortgage-backed securities）/抵押型REITs
（十）類REITs
三、專項(xiàng)計(jì)劃其他分類及現(xiàn)狀
（一）單原始權(quán)益人模式與集合發(fā)行模式
（二）單次發(fā)行與儲(chǔ)架發(fā)行
（三）單SPV結(jié)構(gòu)與雙SPV結(jié)構(gòu)
（四）套利型資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)和批量模式化資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)
第二節(jié)融資租賃資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)及實(shí)操要點(diǎn)解析
一、交易結(jié)構(gòu)
二、交易流程
（一）專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立
（二）基礎(chǔ)資產(chǎn)購(gòu)買
（三）基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)
（四）現(xiàn)金流的管控
（五）保證金的轉(zhuǎn)付/歸集
（六）回收款的識(shí)別
（七）專項(xiàng)計(jì)劃收益分配
（八）提前退租情況下專項(xiàng)計(jì)劃端的提前終止
三、融資租賃業(yè)務(wù)的法律框架
（一）法律和相關(guān)司法解釋
（二）部門規(guī)章、規(guī)范性文件
（三）其他
四、融資租賃法律關(guān)系
（一）簡(jiǎn)述
（二）融資租賃的各相關(guān)主體
（三）融資租賃債權(quán)形成的前提條件
1.租賃物選擇的一般原則
2.租賃物選擇的特殊限制
3.租賃物所有權(quán)的取得/轉(zhuǎn)移
4.租賃物的接收：驗(yàn)收?qǐng)?bào)告或收貨確認(rèn)書的效力
5.租賃物價(jià)值評(píng)估與租賃物價(jià)款的支付結(jié)算
（四）以不動(dòng)產(chǎn)作為租賃物的特殊性
1.適格的不動(dòng)產(chǎn)融資租賃物的選擇
2.不動(dòng)產(chǎn)融資租賃業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)防范建議
（五）融資租賃債權(quán)
1.融資租賃債權(quán)的形成
2.融資租賃債權(quán)的履行和擔(dān)保觸發(fā)
五、專項(xiàng)資產(chǎn)支持計(jì)劃
（一）基礎(chǔ)資產(chǎn)遴選
（二）特殊交易機(jī)制設(shè)計(jì)
1.保證金的管理及使用
2.提前退租情況下的觸發(fā)機(jī)制安排
3.回收款的識(shí)別
第三節(jié)應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化法律問題和實(shí)操要點(diǎn)解析
一、應(yīng)收賬款的內(nèi)涵及外延
二、貿(mào)易項(xiàng)下應(yīng)收賬款證券化
（一）交易結(jié)構(gòu)
（二）交易流程
1.專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立
2.基礎(chǔ)資產(chǎn)購(gòu)買
3.基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)
4.現(xiàn)金流監(jiān)管
5.基礎(chǔ)資產(chǎn)的循環(huán)購(gòu)買
6.專項(xiàng)計(jì)劃收益分配
（三）貿(mào)易項(xiàng)下應(yīng)收賬款的法律框架
（四）貿(mào)易項(xiàng)下應(yīng)收賬款法律關(guān)系
1.貿(mào)易項(xiàng)下應(yīng)收賬款法律關(guān)系的各相關(guān)主體
2.貿(mào)易項(xiàng)下應(yīng)收賬款債權(quán)的形成
3.貿(mào)易項(xiàng)下應(yīng)收賬款債權(quán)的轉(zhuǎn)讓
4.已經(jīng)開立票據(jù)的貿(mào)易項(xiàng)下應(yīng)收賬款債權(quán)
（五）資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃
1.基礎(chǔ)資產(chǎn)的遴選
2.特殊交易機(jī)制設(shè)計(jì)
三、嵌套保理通道的應(yīng)收賬款證券化
（一）嵌套保理通道的動(dòng)因與運(yùn)用
1.商業(yè)保理公司主導(dǎo)的保理資產(chǎn)證券化
2.應(yīng)收賬款債務(wù)人主導(dǎo)的保理資產(chǎn)證券化
（二）交易結(jié)構(gòu)
（三）交易流程
1.保理債權(quán)的形成
2.專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立
3.基礎(chǔ)資產(chǎn)購(gòu)買
4.基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)
5.現(xiàn)金流監(jiān)管
6.專項(xiàng)計(jì)劃收益分配
（四）保理法律框架
1.部門規(guī)章、規(guī)范性文件
2.地方政府規(guī)章、規(guī)范性文件
（五）保理法律關(guān)系
1.概述
2.保理商
3.保理融資債權(quán)的形成
（六）資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃
1.基礎(chǔ)資產(chǎn)的遴選
2.特殊交易機(jī)制設(shè)計(jì)
第四節(jié)公用事業(yè)單位收費(fèi)權(quán)資產(chǎn)證券化法律問題及實(shí)操要點(diǎn)分析
一、交易結(jié)構(gòu)
二、交易流程
三、公用事業(yè)單位收費(fèi)權(quán)法律框架
四、法律關(guān)注點(diǎn)
五、專項(xiàng)資產(chǎn)支持計(jì)劃
第五節(jié)購(gòu)房尾款證券化交易結(jié)構(gòu)及實(shí)操要點(diǎn)解析
一、購(gòu)房尾款資產(chǎn)證券化的交易概述
二、商品房銷售業(yè)務(wù)的法律框架
三、購(gòu)房尾款的法律界定
四、購(gòu)房尾款證券化的法律實(shí)務(wù)要點(diǎn)
第六節(jié)物業(yè)費(fèi)資產(chǎn)證券化法律問題和操作要點(diǎn)解析
一、交易概述
二、物業(yè)管理的法律框架
三、物業(yè)服務(wù)法律關(guān)系
四、物業(yè)費(fèi)資產(chǎn)的關(guān)注點(diǎn)
五、資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃
第七節(jié)信托受益權(quán)資產(chǎn)證券化法律問題及實(shí)操要點(diǎn)解析
一、兩種交易結(jié)構(gòu)的商業(yè)動(dòng)因和應(yīng)用場(chǎng)景
二、交易結(jié)構(gòu)
三、交易流程
四、信托受益權(quán)的法律框架
五、存量轉(zhuǎn)出結(jié)構(gòu)的法律關(guān)注點(diǎn)
六、增量設(shè)權(quán)結(jié)構(gòu)的法律關(guān)注點(diǎn)
第八節(jié)票據(jù)資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)及實(shí)操要點(diǎn)解析
一、交易概述
二、票據(jù)業(yè)務(wù)的法律框架
三、不同票據(jù)類型的操作
四、票據(jù)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)
五、以票據(jù)作為質(zhì)押物，以其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利作為基礎(chǔ)資產(chǎn)
六、以票據(jù)對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)交易關(guān)系債權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)
七、以票據(jù)對(duì)應(yīng)的保理合同為基礎(chǔ)資產(chǎn)
八、以票據(jù)收益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)
九、票據(jù)服務(wù)銀行的操作
十、票據(jù)資產(chǎn)池的運(yùn)行
第九節(jié)信用證資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)及實(shí)操要點(diǎn)解析
一、交易結(jié)構(gòu)與步驟
二、基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇
第十節(jié)CMBS法律問題及操作要點(diǎn)分析
一、CMBS概述
二、CMBS的交易動(dòng)因
三、CMBS交易結(jié)構(gòu)
四、CMBS交易流程
五、基礎(chǔ)資產(chǎn)的關(guān)注要點(diǎn)
六、物業(yè)資產(chǎn)的關(guān)注要點(diǎn)
七、專項(xiàng)計(jì)劃交易機(jī)制
第十一節(jié)類REITs法律問題及操作要點(diǎn)分析
一、類REITs概述
二、類REITs動(dòng)因
三、類REITs交易結(jié)構(gòu)
四、類REITs交易流程
五、類REITs資產(chǎn)重組
六、類REITs交易機(jī)制
七、類REITs項(xiàng)目操作步驟及時(shí)間順序表
第十二節(jié)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化法律問題及實(shí)操要點(diǎn)分析
一、PPP項(xiàng)目資產(chǎn)的分類與選擇
二、收費(fèi)權(quán)類PPP項(xiàng)目的交易結(jié)構(gòu)
三、PPP項(xiàng)目的交易流程
四、PPP項(xiàng)目法律框架
五、法律關(guān)注點(diǎn)