從某種程度上說，股票價(jià)格之所以不景氣是因?yàn)槠髽I(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表也遭到了通貨膨脹的破壞。在現(xiàn)有貨幣流通體系下，盡管企業(yè)的年度財(cái)政報(bào)告上顯示利潤持續(xù)增長，但這多半都是幻象，其掩蓋了公司實(shí)際資產(chǎn)遭受的損失。例如一家制造廠的機(jī)器和廠房建筑出現(xiàn)老化和磨損，那么維修和修復(fù)費(fèi)用勢(shì)必要按照當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算；由于通貨膨脹作祟，這些機(jī)器的維修成本要比公司每年扣除的現(xiàn)有廠房和機(jī)器折舊費(fèi)高得多；當(dāng)公司面臨資金短缺時(shí)，就只好一再拖延設(shè)備更新的時(shí)間，因?yàn)橐耘f換新已經(jīng)變成企業(yè)要付出更高代價(jià)才能做出的決定。

到了1979年，債券市場(chǎng)上的投資人開始要求在利率中加入“通脹溢價(jià)”，試圖挽救幾個(gè)百分點(diǎn)的利益回報(bào)，以抵抗不斷下滑的美元，但即使是這樣的保護(hù)措施也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。不斷上升的通脹率曲線表明長期借貸的不穩(wěn)定性，而且這種不穩(wěn)定性會(huì)一眼望不到頭。如果1970年的通脹率指數(shù)為5%并且10年后將翻一番，那么這種上漲到底會(huì)止步于哪里？是在某一天漲到15%或20%之后嗎？沒有人能確定美元價(jià)值會(huì)在今后10年或20年變成什么樣子。

投資人因而將錢轉(zhuǎn)投短期借貸，因?yàn)槔蕰?huì)更加敏感地隨通脹變化而變化，如果需要，他們能得以迅速撤回自己的投資。然而即使是貨幣市場(chǎng)也靠不住，老練的投資人除了某次投資后的名義利率（nominal interest rate） 以外，還要關(guān)心所謂的實(shí)際利率（real interest rate），即扣除通脹率之后的實(shí)際回報(bào)率。如果公布的名義利率為8%，通脹率為10%，那說明投資人已經(jīng)進(jìn)入賠錢狀態(tài)（這其中甚至還不包括對(duì)收入所得稅的附加損失的計(jì)算）。以前，投資人在短期借貸中獲得哪怕1%的回報(bào)也會(huì)沾沾自喜，甚至更少也無所謂，但70年代末的短期借貸實(shí)際利率通常會(huì)讓投資人的受益變得更低；以短期信貸市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)晴雨表——3個(gè)月期國庫券的實(shí)際利率來看，當(dāng)時(shí)已連續(xù)3年出現(xiàn)間歇性利率負(fù)值，也就是說投資利息的投資人從政府那里賺到的錢已經(jīng)少于在通貨膨脹中損失的錢。而在70年代末這種實(shí)際利率下降至4%的情況還至少出現(xiàn)過兩次。

對(duì)于手中握有財(cái)富的人來說，這種互換看上就像是一種形式上的欺詐。如果像大多數(shù)人那樣選擇去相信它，華盛頓政府就會(huì)負(fù)責(zé)制造通貨膨脹，然后暗地將投資人的存款搶走。唯一可以緩解投資人痛苦的方法就是利用政治壓力逼迫政府改變經(jīng)濟(jì)政策、恢復(fù)貨幣穩(wěn)定。

不過投資人的痛苦卻與通貨膨脹造成的另一種截然相反的現(xiàn)實(shí)存在沖突，即贏家與輸家之間微妙的矛盾關(guān)系。雖然少數(shù)人遭受了損失，但多數(shù)人卻獲得了利益。不斷上漲的物價(jià)會(huì)給每個(gè)人造成困擾，但通貨膨脹實(shí)際上提高了大多數(shù)普通民眾的財(cái)政狀況；通脹尤其有利于廣大的中產(chǎn)階級(jí)，他們有自己的房子，依靠年薪過生活，但對(duì)于依靠金融資產(chǎn)獲取利息和分紅的人來說卻是雪上加霜。這樣的結(jié)果為許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家所熟識(shí)，但對(duì)于普通公民來說則非常陌生，其中包括許多因通貨膨脹而改變自身負(fù)債狀況的人們。20 布魯金斯學(xué)會(huì)（Brookings Institution） 的經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫·J·米納里克（Joseph J. Minarik）曾對(duì)70年末通貨膨脹如何影響美國四大人群的收入、財(cái)富和稅收負(fù)擔(dān)狀況做過廣泛研究，他如是總結(jié)道：