并購視角下企業(yè)杠桿率動態(tài)調(diào)整的理論與實證研究

　　本書以我國滬深交易所2007—2020 年A 股上市公司數(shù)據(jù)和并購事件為研究樣本，基于資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整與企業(yè)并購的相關(guān)理論，結(jié)合我國制度環(huán)境，構(gòu)建并購影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整速度的“效應(yīng)-機(jī)制-路徑”分析框架，考察企業(yè)并購對資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整速度的影響效應(yīng)、機(jī)制以及路徑。本書在以下幾個方面存在創(chuàng)新：一是實現(xiàn)了企業(yè)并購理論與資本結(jié)構(gòu)理論之間的有效結(jié)合。以往研究大多基于企業(yè)融資活動來檢驗企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論，而本書將企業(yè)并購視為企業(yè)資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整的機(jī)會，通過研究企業(yè)并購對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整速度的影響效應(yīng)、機(jī)制以及路徑，系統(tǒng)驗證了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在動態(tài)調(diào)整行為，拓寬了檢驗資本結(jié)構(gòu)理論的研究思路和視角，實現(xiàn)了企業(yè)并購理論與資本結(jié)構(gòu)理論的有效結(jié)合。二是同時檢驗了資本結(jié)構(gòu)動態(tài)權(quán)衡理論、優(yōu)序融資理論以及市場擇時理論。本書基于企業(yè)并購視角，通過分別構(gòu)建資本結(jié)構(gòu)局部調(diào)整模型以及并購支付方式與并購融資方式離散選擇模型，并將動態(tài)權(quán)衡理論、優(yōu)序融資理論以及市場擇時理論的替代變量納入模型中，同時對動態(tài)權(quán)衡理論、優(yōu)序融資理論以及市場擇時理論進(jìn)行檢驗，控制了單一資本結(jié)構(gòu)理論檢驗?zāi)Ｐ偷墓逃腥毕?，使得研究結(jié)論更為穩(wěn)健。三是構(gòu)建了企業(yè)并購影響資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整行為的“效應(yīng)-機(jī)制-路徑”綜合分析框架。首先，檢驗企業(yè)并購對資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整行為的影響效應(yīng)，考察企業(yè)并購是否顯著促進(jìn)資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整速度；其次，檢驗企業(yè)并購對資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整行為的影響機(jī)制，從融資約束、企業(yè)社會責(zé)任與風(fēng)險承擔(dān)水平等方面進(jìn)一步考察企業(yè)并購促進(jìn)資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整速度的具體影響機(jī)制。最后，檢驗企業(yè)并購對資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整行為的影響路徑，從并購支付與融資方式選擇視角考察企業(yè)并購?fù)ㄟ^何種路徑影響資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整行為，即并購企業(yè)如何基于杠桿率狀態(tài)選擇相應(yīng)的并購支付與融資方式以實現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整。

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