美聯(lián)儲(chǔ)非常規(guī)貨幣政策框架

【第一章】 美聯(lián)儲(chǔ)常規(guī)貨幣政策框架 /001
一、正常時(shí)期的政策決策機(jī)理 /004
（一）貨幣政策面臨信息有限和引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期的挑戰(zhàn) /004
（二）簡(jiǎn)單反饋式的決策模式 /005
（三）基于預(yù)測(cè)的決策模式 /006
（四）政策實(shí)踐中的決策模式 /008
二、政策目標(biāo)：價(jià)格穩(wěn)定和就業(yè)最大化 /009
三、政策策略：先發(fā)制人、風(fēng)險(xiǎn)管理、溝通和漸進(jìn)主義 /012
（一）先發(fā)制人 /012
（二）風(fēng)險(xiǎn)管理 /013
（三）溝通 /014
（四）漸進(jìn)主義 /018
四、政策規(guī)則：泰勒規(guī)則 /023
五、政策手段：調(diào)整聯(lián)邦基金目標(biāo)利率 /024
（一）危機(jī)前聯(lián)邦基金目標(biāo)利率的調(diào)整 /024
（二）美聯(lián)儲(chǔ)控制聯(lián)邦基金利率的工具 /025
六、政策傳導(dǎo)：以聯(lián)邦基金利率為中介變量 /029
【第二章】 美聯(lián)儲(chǔ)危機(jī)干預(yù)政策框架 /035
一、危機(jī)時(shí)期的經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)和政策操作風(fēng)險(xiǎn) /038
（一）危機(jī)時(shí)期的經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn) /038
（二）危機(jī)時(shí)期的政策操作風(fēng)險(xiǎn) /040
二、危機(jī)時(shí)期的政策決策機(jī)理 /045
三、政策目標(biāo)：金融穩(wěn)定 /048
四、政策策略：大膽、激進(jìn)、先發(fā)制人 /052
五、政策手段：降低政策利率和提供流動(dòng)性 /053
（一） 降低政策利率 /054
（二） 提供流動(dòng)性 /054
六、政策傳導(dǎo)：降低市場(chǎng)利率以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)金融 /057
【第三章】 美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇政策框架 /063
一、復(fù)蘇時(shí)期的經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)和政策操作風(fēng)險(xiǎn) /066
（一） 復(fù)蘇時(shí)期的經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn) /066
（二） 復(fù)蘇時(shí)期的貨幣政策操作風(fēng)險(xiǎn) /069
二、復(fù)蘇時(shí)期的政策決策機(jī)理 /070
三、政策目標(biāo)：通脹預(yù)期穩(wěn)定下的就業(yè)最大化 /073
（一） 明確雙重目標(biāo)數(shù)值 /075
（二） 以平衡方式實(shí)現(xiàn)雙重目標(biāo)，更加關(guān)注就業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn) /077
（三）美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施通脹目標(biāo)制的意義 /078
四、政策策略：過度寬松、穩(wěn)定通脹預(yù)期及刺激房地產(chǎn) /081
（一） 以過度寬松貨幣政策消除經(jīng)濟(jì)厚尾風(fēng)險(xiǎn) /081
（二） 穩(wěn)定通脹預(yù)期以增大短期政策刺激力度的空間 /082
（三） 刺激房地產(chǎn)復(fù)蘇 /082
五、政策規(guī)則：最優(yōu)控制和成本收益比較 /083
（一） 最優(yōu)控制政策 /083
（二） 成本收益比較 /089
六、政策手段：資產(chǎn)負(fù)債表工具和利率前瞻性指引 /091
（一） 數(shù) 量 寬 松政策的理論基礎(chǔ)及貨幣政策含義 /091
（二）期限延長(zhǎng)計(jì)劃的理論基礎(chǔ)及貨幣政策含義 /095
（三）利率前瞻性指引的理論基礎(chǔ)及貨幣政策含義 /095
七、政策溝通：自動(dòng)穩(wěn)定政策預(yù)期 /102
（一） 零利率前瞻性指引 /102
（二） 數(shù)量寬松政策的溝通 /103
八、政策傳導(dǎo)：壓低長(zhǎng)期資產(chǎn)收益率以刺激經(jīng)濟(jì) /104
（一）引導(dǎo)市場(chǎng)形成低利率預(yù)期以拉低長(zhǎng)期利率 /105
（二） 擴(kuò)張美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表以增加貨幣供給 /108
（三）調(diào)整美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)構(gòu)成以壓低相應(yīng)資產(chǎn)的長(zhǎng)期收益率 /109
【第四章】 美聯(lián)儲(chǔ)非常規(guī)貨幣政策退出框架 /117
一、非常規(guī)貨幣政策退出時(shí)期的經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)和政策操作風(fēng)險(xiǎn) /120
（一） 非常規(guī)貨幣政策退出時(shí)期的經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn) /120
（二） 非常規(guī)貨幣政策退出時(shí)期的政策操作風(fēng)險(xiǎn) /124
二、非常規(guī)貨幣政策退出時(shí)期美聯(lián)儲(chǔ)的政策決策機(jī)理 /127
（一） 以寬松政策促使低潛在增長(zhǎng)率向歷史均值回歸 /127
（二） 以過度寬松政策防范經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn) /128
三、政策目標(biāo)：在實(shí)現(xiàn)價(jià)格目標(biāo)的過程中改善就業(yè) /129
（一） 以平衡方式實(shí)現(xiàn)雙重目標(biāo)：更加關(guān)注價(jià)格目標(biāo)的實(shí)現(xiàn) /129
（二） 勞 動(dòng) 力 市場(chǎng)狀況與通脹變化 /131
（三） 核心通脹、整體通脹與長(zhǎng)期通脹預(yù)期 /132
（四） 通脹偏離因素分析 /134
（五） 在實(shí)現(xiàn)價(jià)格目標(biāo)過程中改善就業(yè) /136
四、政策策略：緩慢漸進(jìn)和過度寬松 /138
（一） 緩慢漸進(jìn) /138
（二） 過度寬松 /140
五、政策手段：多政策工具組合 /141
（一） 加息 /141
（二） 為超額準(zhǔn)備金付息 /142
（三） 隔夜逆回購協(xié)議便利 /144
（四） 減少準(zhǔn)備金數(shù)量 /145
六、非常規(guī)貨幣政策退出的原則和計(jì)劃 /147
七、非常規(guī)貨幣政策退出進(jìn)程 /149
【第 五 章】 貨幣政策、宏觀審慎政策與資產(chǎn)價(jià)格泡沫：未來政策框架前瞻 /159
一、現(xiàn)行貨幣政策框架難以應(yīng)對(duì)金融失衡風(fēng)險(xiǎn) /162
（一） 現(xiàn)行貨幣政策框架的內(nèi)在缺陷 /163
（二）貨幣政策應(yīng)對(duì)金融失衡的策略及其困境 /168
二、早期預(yù)警、“逆風(fēng)而動(dòng)”貨幣政策策略與金融穩(wěn)定 /170
三、現(xiàn)行貨幣政策框架的調(diào)整與金融穩(wěn)定 /172
（一） 對(duì)現(xiàn)行貨幣政策框架進(jìn)行調(diào)整仍難以保證金融穩(wěn)定 /173
（二） 歐央行以交叉檢驗(yàn)的政策策略抑制金融失衡的形成 /177
四、宏觀審慎政策與金融穩(wěn)定 /179