中國上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移法律問題研究

　　上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移問題，是關(guān)系到資本市場發(fā)展的核心問題。在其研究思路中，對上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的法律監(jiān)管是重要行文主線。在對控制權(quán)市場法律規(guī)制歷史演進初步概述的基礎(chǔ)上，通過對上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的基本法律方式與程序，包括要約收購、協(xié)議收購及反收購在內(nèi)的三項法律制度的具體分析，更進一步闡釋了上市公司控制權(quán)市場的法律規(guī)制，同時深入評析了上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移中存在的問題根源?；谌牡闹饕袛嗳缦拢浩湟?，上市公司控制權(quán)市場已經(jīng)基本形成了相對完整的法律制度框架。值得強調(diào)的是，現(xiàn)行的上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的法律框架是以“市場定價原則”為導(dǎo)引，在原有相關(guān)法律規(guī)制基礎(chǔ)之上構(gòu)建起來的。一方面來說，這是一個全新的以市場化為參照系的法律藍本，充分體現(xiàn)了即將到來的全流通時代的控制權(quán)市場發(fā)展的內(nèi)在特征，但許多相關(guān)法律規(guī)制還處于起步階段，尚有待于進一步完善；另一方面來說，原有法律規(guī)制存在的問題及缺陷仍然存在：上市公司控制權(quán)市場的立法層次過多，行政管理部門規(guī)章過多，而且一般而言，相關(guān)法律規(guī)范的上位法規(guī)定過于原則化，使得法律規(guī)制中的政策性內(nèi)容比重偏大，不利于法律施行過程中的具體操作與市場監(jiān)管。其二，在目前的法律架構(gòu)下，對控制權(quán)變動信息的充分披露的監(jiān)管與財務(wù)顧問制度的建立成為上市公司控制權(quán)市場監(jiān)管機制市場化轉(zhuǎn)變的支持力量。隨著股權(quán)分置改革的完成，中國資本市場正在進入全流通時代。市場環(huán)境的變化直接推動了上市公司監(jiān)管方式的改變，而這些與監(jiān)管方式相關(guān)的法律制度的確立可以看做是中國資本市場逐步走向市場化的法律起點。其三，上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移中主要存在的問題，既有控制權(quán)轉(zhuǎn)移的一般性問題，即要約收購中、協(xié)議收購中及反收購中存在的問題，也有國有控制權(quán)轉(zhuǎn)移的特殊性問題。無論是關(guān)于一般性或特殊性哪一類的問題，也無論是關(guān)于法律規(guī)范或?qū)崉?wù)適用哪一種的問題，甚至無論是長期性問題抑或短期性問題，均受到上市公司股權(quán)過于集中的結(jié)構(gòu)性問題的嚴重制約。逐步實現(xiàn)上市公司股權(quán)分散化應(yīng)該是解決上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移過程中所面對的各種問題的關(guān)鍵，股權(quán)結(jié)構(gòu)分散化應(yīng)該成為未來控制權(quán)市場的發(fā)展趨勢。

　　魏穎，博士現(xiàn)為英國杜倫大學（University of Durham）法學院訪問學者。2008年7月始作為博士后研究人員，在中國社會科學院法學研究所從事企業(yè)國有資產(chǎn)法、證券法及反壟斷法方面的課題研究，2010年8月完成博士后研究報告“中國上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移法律問題研究”。