始于20世紀(jì)90年代末的美國(guó)房?jī)r(jià)暴漲似乎是史無(wú)前例的，但事實(shí)上并不是真的“史無(wú)前例”，你只要研究一下各個(gè)具體城市的情況就知道，某些城市住房市場(chǎng)歷史上曾出現(xiàn)過(guò)非常壯觀的繁榮景象。但在最近的這一波繁榮浪潮中，有幸經(jīng)歷這種繁榮的城市的數(shù)量在急劇增加。圖1–2給出了主要都市區(qū)域的一些例子，同樣也用標(biāo)準(zhǔn)普爾/凱斯–席勒住宅價(jià)格指數(shù)對(duì)價(jià)格數(shù)據(jù)進(jìn)行了通貨膨脹修正。數(shù)據(jù)揭示了不同城市價(jià)格走勢(shì)的差異。不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)仍然是區(qū)位依賴型的市場(chǎng)。但是，盡管2006年見(jiàn)頂前不同城市間存在差異，但所有這些價(jià)格現(xiàn)在都無(wú)一例外地處于下跌之中，下跌的速度大致上與上漲的速度成反向等比。數(shù)據(jù)顯示，與相對(duì)價(jià)格比較穩(wěn)定的芝加哥和紐約等城市比較起來(lái)，拉斯韋加斯、邁阿密和舊金山等城市房?jī)r(jià)都具有在2006年以前漲速較快，同時(shí)后期的跌速也較快的特點(diǎn)。

圖1–2 樣本城市真實(shí)住房?jī)r(jià)格指數(shù)（以月為單位，1983年1月至2008年3月）

資料來(lái)源：由本書(shū)作者根據(jù)www.homeprice.standard and poors.com和www.bls.gov網(wǎng)站提供的數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算

除了不同都市區(qū)域的差異外，房地產(chǎn)市場(chǎng)內(nèi)部的不同房產(chǎn)類型也存在差異。我們注意到，按照住房的不同價(jià)格可以劃分出不同的獨(dú)立市場(chǎng)：低價(jià)住房在同一個(gè)時(shí)間段內(nèi)的表現(xiàn)與高價(jià)住房市場(chǎng)的差異很大。圖1–3給出了舊金山都市區(qū)的例子，劃分為三個(gè)不同的價(jià)格區(qū)間。

經(jīng)過(guò)最低價(jià)格區(qū)間，市場(chǎng)在最近的繁榮中表現(xiàn)出了最大的漲幅，并且一直持續(xù)到2006年，之后出現(xiàn)了最大的跌幅。同樣的現(xiàn)象可以在其他很多城市中觀察到。對(duì)于導(dǎo)致這種價(jià)格區(qū)間差異的原因，我們目前了解得還不是非常透徹，但是次級(jí)抵押貸款現(xiàn)象是一個(gè)可以用來(lái)對(duì)此進(jìn)行解釋的很好的理由。住房?jī)r(jià)格急劇上升的原因是自2001年起出現(xiàn)的次級(jí)抵押貸款規(guī)模的快速膨脹，這些快速增加的貸款被提供給了那些低收入購(gòu)房者，并用于資助他們購(gòu)買(mǎi)低價(jià)住房和其他相關(guān)的投資工具。2006年的繁榮期見(jiàn)頂后，低價(jià)住房?jī)r(jià)格的較快下跌與該市場(chǎng)出現(xiàn)還款拖欠和喪失抵押物贖回權(quán)的問(wèn)題也是同步的。